Predaj firmy

Prvým a najdôležitejším krokom pri procese predaja spoločnosti alebo realizácie M&A transakcie je jasné stanovenie hlavného strategického cieľa transakcie a identifikovanie možných alternatív jeho dosiahnutia.

Na začiatku procesu je potrebné odpovedať si na základnú otázku:

Aký je hlavný záujem vlastníkov alebo účastníkov transakcie?

Od tejto odpovede sa následne odvíja:

• výber typu investora,
• spôsob realizácie transakcie,
• geografické zameranie,
• veľkosť a profil vhodných záujemcov,
• ako aj samotná štruktúra transakcie.

Cieľom transakcie môže byť napríklad:

• spojenie dvoch porovnateľne veľkých spoločností s cieľom vytvoriť silnejší ekonomický subjekt,
• získanie synergických efektov prostredníctvom prepojenia výroby, distribúcie, technológií alebo zákazníckej základne,
• vstup strategického investora za účelom rozvoja spoločnosti,
• úplné prevzatie spoločnosti novým vlastníkom,
• zachovanie samostatnej činnosti kupovanej spoločnosti,
• integrácia kupovanej spoločnosti do existujúcej štruktúry investora,
• získanie konkrétnych aktív, know-how, zamestnancov alebo obchodných vzťahov,
• generačná výmena vlastníkov alebo exit zakladateľov.

V niektorých prípadoch môže byť zámerom investora iba získanie:

• podniku alebo jeho časti,
• výrobnej divízie,
• obchodnej značky,
• technológií,
• distribučnej siete,
• alebo špecifických aktív bez nadobudnutia samotnej spoločnosti.

Na základe definovaného cieľa je potrebné pripraviť zoznam možných foriem realizácie transakcie. Medzi najčastejšie patria:

• fúzia spoločností,
• kúpa obchodného podielu alebo akcií,
• predaj podniku alebo jeho časti,
• asset deal – kúpa vybraných aktív,
• vstup kapitálového investora,
• joint venture,
• manažérsky buy-out alebo buy-in,
• postupná akvizícia podielu.

Každá z uvedených alternatív má:

• odlišné právne,
• daňové,
• finančné,
• účtovné,
• aj prevádzkové dopady.

Po definovaní cieľa transakcie nasleduje identifikácia vhodných záujemcov. Tento proces musí zohľadňovať viacero faktorov, ktoré významne ovplyvňujú úspešnosť transakcie.

1. Finančná primeranosť investora

Jedným z najdôležitejších kritérií je schopnosť investora transakciu financovať. Posudzuje sa najmä:

• veľkosť investičného kapitálu,
• dostupnosť externého financovania,
• schopnosť financovať ďalší rozvoj spoločnosti,
• stabilita investora,
• história realizovaných transakcií,
• úroveň zadlženosti investora.

Cieľom je identifikovať záujemcov, ktorí:

• disponujú dostatočnými finančnými zdrojmi,
• majú skúsenosti s obdobnými transakciami,
• a sú schopní zabezpečiť dlhodobú stabilitu spoločnosti po akvizícii.

2. Blízkosť alebo kompatibilita predmetu podnikania

Dôležitým faktorom je aj odborná a sektorová blízkosť investora k cieľovej spoločnosti. Preferovaní bývajú investori:

• pôsobiaci v rovnakom odvetví,
• s podobným obchodným modelom,
• alebo s aktivitami, ktoré sa prirodzene dopĺňajú.

Takéto prepojenie často prináša:

• synergické efekty,
• úspory nákladov,
• rozšírenie zákazníckej základne,
• efektívnejšie využitie výrobných alebo logistických kapacít,
• prístup k novým technológiám alebo trhom.

3. Veľkostná primeranosť subjektov

Pri výbere vhodného kupujúceho je potrebné zohľadniť aj veľkostnú kompatibilitu spoločností. Porovnáva sa napríklad:

• obrat,
• EBITDA,
• počet zamestnancov,
• hodnota aktív,
• geografický rozsah podnikania.

Príliš veľký rozdiel medzi spoločnosťami môže spôsobovať:

• integračné problémy,
• odlišnú firemnú kultúru,
• neefektívne riadenie po transakcii,
• alebo nízky záujem zo strany investorov.

4. Prekrývanie alebo dopĺňanie podnikateľských aktivít

Významným kritériom je aj miera prekrývania alebo dopĺňania predmetu podnikania. Investori často vyhľadávajú spoločnosti, ktoré:

• rozširujú ich produktové portfólio,
• dopĺňajú distribučné kanály,
• umožňujú vertikálnu integráciu,
• alebo vytvárajú nové obchodné príležitosti.

Môže ísť napríklad o:

• výrobcu a distribútora,
• logistickú spoločnosť a výrobcu,
• technologickú firmu a obchodnú sieť,
• alebo regionálne dopĺňajúce sa spoločnosti.

5. Geografické hľadisko

Pri výbere investora je potrebné posudzovať aj geografickú vhodnosť transakcie. Zohľadňuje sa najmä:

• krajina pôsobenia investora,
• znalosť lokálneho trhu,
• regulačné prostredie,
• logistická dostupnosť,
• jazykové a kultúrne aspekty,
• strategické rozvojové plány investora.

Mnohé transakcie sa realizujú práve z dôvodu:

• vstupu na nový trh,
• expanzie do regiónu,
• alebo vytvorenia regionálnej platformy.

V podmienkach strednej Európy zohráva významnú úlohu aj synergický potenciál krajín V4.

Po vyhodnotení všetkých uvedených faktorov by mal vzniknúť:

• zoznam strategických investorov,
• finančných investorov,
• private equity fondov,
• alebo synergických partnerov,

ktorí:

• spĺňajú finančné kritériá,
• majú vhodné sektorové zameranie,
• disponujú potrebným know-how,
• a sú schopní realizovať transakciu v súlade s cieľmi predávajúceho.